如果問(wèn)起誰(shuí)是世界上資產(chǎn)規模最大的中央銀行，答案會(huì )出人意外，因為不是美聯(lián)儲，而是中國人民銀行。
人行分別于２００４年６月、２００５年９月和２００６年１月先后超過(guò)美、歐和日央行，成為資產(chǎn)規模最大的中央銀行。２００６年到２０１０年間，人民銀行的資產(chǎn)再度擴張２．４倍，２０１０年資產(chǎn)總額高達３．９萬(wàn)億美元，占同年ＧＤＰ的６７％。
人行成為全球最大央行，不僅可能影響大國央行的政策走向，而且可能影響未來(lái)全球金融格局。
——從資產(chǎn)的絕對量看，２０１０年，人行的資產(chǎn)分別是美聯(lián)儲和歐央行的１．６倍和１．５倍。
——從資產(chǎn)的相對量看，２０１０年，人行資產(chǎn)占ＧＤＰ的比重分別是美聯(lián)儲的４倍和歐央行的３倍。
——從資產(chǎn)構成看，人行主要資產(chǎn)是外匯儲備資產(chǎn)，２０１０年外匯儲備資產(chǎn)占人民銀行總資產(chǎn)的比重為８０％，分別是美、英、日和歐央行資產(chǎn)的１．３倍、８．１倍、２倍和１．２倍。僅人民銀行的外匯儲備資產(chǎn)就足以買(mǎi)下任何一家央行。
——與資產(chǎn)相匹配，人行銀行準備金的絕對量是美聯(lián)儲的２倍和歐央行的近５倍。此外，人民銀行準備金對ＧＤＰ的相對規模是美聯(lián)儲的５倍和歐央行的１０倍。
美、英、日、歐四家央行與人行之間游戲的不對稱(chēng)性，體現在七方面。
——不對稱(chēng)的風(fēng)險。
四家央行主要面臨利率風(fēng)險和信貸風(fēng)險。人民銀行則主要面臨匯率風(fēng)險和通脹風(fēng)險。
首先，人民銀行面臨由貨幣錯配帶來(lái)的匯率風(fēng)險：如果外幣貶值(人民幣升值)，則外匯資產(chǎn)的人民幣價(jià)值下降。其次，人民銀行外匯資產(chǎn)也因全球通脹率上升而縮水。
第三，人民銀行還面臨導致國內通脹壓力上升的風(fēng)險。
——不對稱(chēng)的政策取向。
面臨利率和信貸風(fēng)險的美、英、日、歐央行，會(huì )傾向較長(cháng)時(shí)間地維持寬松貨幣政策，尤其是低利率政策，以期降低銀行債和國債的融資成本。
然而，人民銀行則期望其與國外的利差較小，以避免套利資金流入。
四家央行的政策，會(huì )加劇人民銀行面臨的匯率風(fēng)險和通脹風(fēng)險：推動(dòng)四國貨幣相對人民幣貶值，降低外匯資產(chǎn)的人民幣價(jià)值；推動(dòng)全球通脹率上升，稀釋中國外匯資產(chǎn)的實(shí)際購買(mǎi)力。
——不對稱(chēng)的先天條件。
四家央行有三個(gè)先天優(yōu)勢，一是都能發(fā)行儲備貨幣，并可暢行全球；二是都有發(fā)達的金融市場(chǎng)，可吸納國內外儲蓄為其銀行和國債融資；三是有金融規則的制定權。
人民銀行則不具備上述優(yōu)勢：人民幣不是國際貨幣，不能作為信貸貨幣大量流出，被動(dòng)投放的貨幣集中于國內金融體系，而欠發(fā)達的金融市場(chǎng)又不能充分吸納這些流動(dòng)性，過(guò)多的貨幣追逐少量資產(chǎn)，自然容易形成商品和資產(chǎn)通脹壓力。
——不對稱(chēng)的政策工具。
四家央行可以通過(guò)兩個(gè)辦法來(lái)維持低利率：一是通過(guò)制定低政策利率(如美國的聯(lián)邦基金利率)來(lái)維持低短期利率。二是吸引國內外
投資者購買(mǎi)其國債來(lái)壓低長(cháng)期利率。
相反，人民銀行動(dòng)用的工具和市場(chǎng)化分散風(fēng)險的力度受限。
——不對稱(chēng)的經(jīng)濟周期。
目前，美、英、日、歐普遍處于資產(chǎn)負債表衰退階段。其主要特征是資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅后的居民、企業(yè)和政府的債務(wù)較多。各部門(mén)的主要目標是減債，尤其是企業(yè)的首要目標不是利潤最大化，而是以盡快減少債務(wù)，改善資產(chǎn)負債表。相反，目前中國不是處于資產(chǎn)負債表衰退階段。其主要特征是資產(chǎn)價(jià)格仍然有上漲壓力，居民、企業(yè)、地方政府都有較大的貸款需求和擴張沖動(dòng)。
——不對稱(chēng)的互動(dòng)機制。
四家央行可通過(guò)寬松的政策控制自身風(fēng)險，而且具有在全球范圍內推升通脹的潛力。
相反，人民銀行一方面面臨繼續積累外匯儲備和增發(fā)的貨幣滯留國內并形成通脹壓力，另一方面被迫購買(mǎi)別國國債。這些在客觀(guān)上幫助四家央行維持低利率，并進(jìn)一步稀釋人民銀行外匯資產(chǎn)的實(shí)際購買(mǎi)力。
——不對稱(chēng)的后果。
第一，中國繼續面臨通脹壓力。第二，目前的不對稱(chēng)會(huì )導致人民銀行控制通脹的空間趨小、央行資產(chǎn)損失或有負債風(fēng)險。第三，外匯儲備資產(chǎn)主導的資產(chǎn)結構將在一定程度上壓縮人民銀行維護金融穩定和控制通脹的平衡空間。
從本質(zhì)上說(shuō)，四家央行和人民銀行的不對稱(chēng)游戲，反映的是各國經(jīng)濟結構、經(jīng)濟發(fā)展模式和階段、經(jīng)濟金融政策和現行國際經(jīng)濟金融規則的綜合反映。
