国产三级日本三级日产三级66,日韩高清一区,日韩欧美高清在线,久久免费精品,欧美精品亚洲一区二区在线播放,欧美一区二区精品,欧美精品在线一区二区三区

一、前言

自證監會(huì )2005年12月31日發(fā)布《上市公司股權激勵管理辦法》（試行）以來(lái)，國內資本市場(chǎng)及A股上市公司經(jīng)歷了一段不同尋常的發(fā)展時(shí)期。2006年至 2008年經(jīng)歷了牛市與熊市的更迭，金融危機導致業(yè)績(jì)下滑；2009年IPO重啟和創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通，為A股市場(chǎng)注入了新的血液；2010年、2011年后金融 危機時(shí)代，在4萬(wàn)億投資拉動(dòng)下，國內實(shí)體經(jīng)濟開(kāi)始緩慢復蘇。

與此相伴，A股上市公司股權激勵經(jīng)歷了從無(wú)到有的變化，從2006年的初步試水，到2008年三個(gè)備忘錄的出臺，再到2011年公告計劃的高峰期，股權激 勵作為改善公司治理、加強市值管理的工具，受到越來(lái)越多的關(guān)注和運用。本綜述對近六年A股上市公司股權激勵整體狀況進(jìn)行了介紹與分析，從所屬板塊、所有制 性質(zhì)、地區及行業(yè)等方面對上市公司股權激勵進(jìn)行了分情況統計，并進(jìn)行了總結和展望，旨在給上市公司、投資者、監管層提供有價(jià)值的參考信息和啟示。

二、2006年-2011年A股上市公司股權激勵整體情況

1、公告、無(wú)異議及中止情況

自證監會(huì )2005年12月31日發(fā)布《上市公司股權激勵管理辦法》（試行）以來(lái)，截至2011年12月31日，滬、深兩市已有303家 上市公司公告了股權激勵計劃方案，其中，已獲證監會(huì )無(wú)異議備案的共205家，已公告中止計劃的為75家。統計數據顯示，公告數比例占上市公司總數的 12.9%，處于實(shí)施狀態(tài)的（即剔除中止家數）比例則僅有9.7%.

從時(shí)間角度來(lái)看，公告股權激勵的高峰期主要集中在2008年（57家）、2010年（60家）及2011年（116家），合計233家，占近六年總公告數 量的77%，其中，2011年為爆發(fā)期，一年之內公告數量116家，占到公告總數的一半以上。在不考慮新增上市公司樣本的情況下，2008年事實(shí)上比 2010年顯得更為活躍，結合2011年的下跌市場(chǎng)，可以看出上市公司偏好在股價(jià)低迷環(huán)境下公告激勵計劃。同等條件下，股價(jià)估值越低，則激勵成本越低，未 來(lái)預期收益空間增大，而且市場(chǎng)底部往往是公司業(yè)績(jì)基數較低的時(shí)候。

公告中止股權激勵計劃的家數占公告總數的24.75%，意味著(zhù)四分之一的上市公司激勵計劃無(wú)法成功實(shí)施。從時(shí)間上看，中止高峰期主要集中在2008年 （34家）和2011年（23家），合計57家，占中止總數的76%.根據統計、分析結論顯示，股價(jià)的大幅下跌和實(shí)體經(jīng)濟業(yè)績(jì)下滑是上市公司中止激勵計劃 的主要原因，約占70%的比例；激勵計劃與重大事項沖突、激勵方案本身存在缺陷、上市公司治理出現問(wèn)題各占10%.

在此期間，由于IPO重啟及創(chuàng )業(yè)板推出，上市公司數量快速擴張，結構分布也發(fā)生較大變化，民營(yíng)性質(zhì)公司數量大幅增加，且偏向于新技術(shù)、新模式等對人力資本 依存度較大的行業(yè)，此類(lèi)公司處于內部吸引、留住人才的需求，外部競爭的需要，憑借上市公司平臺推出股權激勵的意愿更為強烈。

2、按板塊分析

表2與圖2所示，近六年公告股權激勵計劃的303家上市公司中，中小板（130家）最多，占六年公告總數量的43%，其次為滬主板（81家）、創(chuàng )業(yè)板 （55家）及深主板（37家）。股權激勵計劃獲得證監會(huì )無(wú)異議備案和中止激勵計劃的上市公司數量按板塊分布情況與公告數量分布一致，取決于公告樣本數量， 均為中小板家數最多，分別為94家、33家。

中小板實(shí)施股權激勵計劃相對比較活躍，該板塊上市公司相對主板而言，民營(yíng)公司占絕大多數，面臨的政策環(huán)境比國有控股上市公司寬松很多，而且，新上市公司對 股權激勵此類(lèi)新生事物更為敏感。對于中小板、創(chuàng )業(yè)板公司，預期成長(cháng)性?xún)?yōu)于主板公司，在股權激勵計劃業(yè)績(jì)考核指標設置上更有優(yōu)勢，有利于監管部門(mén)審批通過(guò)。

3、按所有制分析

公告股權激勵計劃的上市公司中，民營(yíng)控股為242家，占全年總數的80%，國有控股背景的上市公司為58家。獲得證監會(huì )備案無(wú)異議的205家上市公司中， 民營(yíng)企業(yè)為171家，占總數的83%，國有性質(zhì)企業(yè)為31家；中止股權激勵計劃的75家上市公司中，民營(yíng)企業(yè)為53家，占總數的71%，國有性質(zhì)企業(yè)為 22家。

在近六年實(shí)施股權激勵計劃的上市公司中，民營(yíng)企業(yè)數量最多，積極性最高，主要原因還是在于國有性質(zhì)企業(yè)實(shí)施股權激勵受到證監會(huì )與國資委的雙重監管，方案設 計的約束條件更多，這給國有性質(zhì)企業(yè)實(shí)施股權激勵帶來(lái)了較大的困難。因此，國有控股上市公司激勵計劃在推出后獲得無(wú)異議的比例比民營(yíng)背景的低，較高的業(yè)績(jì) 考核標準導致這些公司中止激勵計劃的比例也明顯偏高。

4、按所屬區域分析

2006年-2011年公告股權激勵計劃的上市公司中，數量排在前五位的地區是廣東、北京、浙江、江蘇、上海，分別為77家、44家、40家、24家、 16家，合計201家，占近六年公告總數的66%.該五個(gè)地區獲得證監會(huì )備案無(wú)異議的上市公司占無(wú)異議家數總和的69%，但中止家數只占中止總和的 39%，說(shuō)明該部分地區上市公司質(zhì)量和競爭力明顯高于上市公司整體水平。

實(shí)施股權激勵計劃的上市公司主要集中在廣東、北京、浙江、江蘇、上海等五個(gè)省市，主要原因在于：首先，上述五省市的上市公司數量較多，本身基數較大；其 次，這五省市除北京外均處于沿海地帶，開(kāi)放程度相對較高，實(shí)體經(jīng)濟也相對比較活躍，對股權激勵計劃的接受程序較高；再次，包括北京在內的這五大地區均處于 國家政策優(yōu)先試點(diǎn)的地區，對監管部門(mén)的政策熟悉程度較高，這也有利于促進(jìn)上市公司實(shí)施股權激勵計劃。

5、按行業(yè)分析

實(shí)施股權激勵計劃的上市公司最集中的行業(yè)是制造業(yè)，公告、無(wú)異議及中止的家數分別為182家、122家、45家，占公告、無(wú)異議及中止總數的比例均為 60%.其次，集中于信息技術(shù)業(yè)，公告、無(wú)異議及中止的家數分別為54家、40家、10家，分別占公告、無(wú)異議及中止總數的比例是：18%、20%、 13%.總體來(lái)看，制造業(yè)與信息技術(shù)業(yè)屬于勞動(dòng)密集型與智力密集型行業(yè)，人力資本競爭相對較激烈，實(shí)施股權激勵計劃對吸引、保留核心人才的必要性也相對較 高。

6、按激勵工具選擇分析

上市公司股權激勵方案中，主要以股票期權、限制性股票為主，也有少量公司采取兩種激勵方式相結合的復合工具。數據統計顯示，采取股票期權激勵方式的共計 221家，占總數的73%，約有四分之一的公司采用限制性股票。結合年度對比，上市公司股價(jià)估值越高，期權使用的比例則越高，2007年牛市行情中無(wú)一家 使用限制性股票；2009年和2011年，隨著(zhù)估值的下調，更多的公司選擇了折扣型股票。

期權相對于限制性股票而言，是一種低風(fēng)險、低收益的工具，對激勵對象出資要求不高，普遍適用于各層級和不同崗位性質(zhì)、經(jīng)濟條件的激勵對象。從政策層面而 言，在股權激勵推出的前幾年，監管層偏向于鼓勵上市公司采用股票期權激勵模式，但此種監管思路逐漸在發(fā)生變化。在創(chuàng )業(yè)板和中小板公司中，業(yè)績(jì)考核達標但股 價(jià)在期權行權價(jià)附件徘徊的案例時(shí)有發(fā)生，這對激勵對象的心理會(huì )產(chǎn)生頗為消極的影響。限制性股票在波動(dòng)幅度較大的資本市場(chǎng)可能會(huì )產(chǎn)生更好的激勵作用，而且該 種激勵模式由于需要激勵對象一次性出資，約束性更強。復合工具除了復雜一點(diǎn)外，相比單個(gè)激勵工具而言有明顯的優(yōu)越性，因為可以針對不同激勵對象和參與意愿 使用不同激勵模式，更具有針對性、有效性。

三、2011年A股上市公司股權激勵回顧

2011年，A股上市公司股權激勵迎來(lái)了高峰期，共有116家上市公司公告股權激勵計劃，為2010年（60家）的近兩倍，占6年來(lái)總數的一半以上；股權 激勵計劃獲得證監會(huì )備案無(wú)異議通過(guò)的有110家，為2010年（43家）的2.56倍，政策審批的效率大幅提高。116家案例中，中小板（56家）最多， 占全年公告數量的一半左右，其次為創(chuàng )業(yè)板（36家）、滬主板（16家）及深主板（7家），創(chuàng )業(yè)板公告數量增長(cháng)較快。

資本市場(chǎng)的低估值為上市公司推出股權激勵提供了較好時(shí)機，前文已經(jīng)闡述了股權激勵實(shí)施與證券市場(chǎng)的走勢之間的逆向關(guān)系，2011年A股價(jià)格持續下跌（特別 是創(chuàng )業(yè)板、中小板）降低了股權激勵成本，提高了預期收益空間。隨著(zhù)外部環(huán)境逐步向好，股權激勵已經(jīng)從萌芽期步入快速成長(cháng)期，成為企業(yè)核心人才激勵制度的重 要組成部分。隨著(zhù)中國經(jīng)濟從高速增長(cháng)轉向結構優(yōu)化、消費升級，更多的戰略型新興企業(yè)將走上資本市場(chǎng)，人才的競爭使得人力資本價(jià)值得到充分體現，以創(chuàng )業(yè)板、 中小板為代表的上市公司在人才戰略方面將更加注重中長(cháng)期激勵機制的建設，并成為推動(dòng)A股上市公司股權激勵制度發(fā)展的主力軍。

四、總結與展望

2006年《上市公司股權激勵管理辦法》正式實(shí)施，股權激勵作為一個(gè)新生事物被引入國內，當年共有33家公告了股權激勵方案，其中有將近15家首批通過(guò)了 證監會(huì )的審批。但是大多數獲得無(wú)異議的公司的股權激勵計劃在公司業(yè)績(jì)不達標的情況下選擇了終止，剩余不到40%的企業(yè)完成了首次行權，“雙鷺藥業(yè)”、“博 瑞傳播”和“科達機電”是少數不多的完成了全部行權的公司。這三家公司的市值明顯增加，業(yè)績(jì)也在激勵力度的約束下實(shí)現了提高，激勵對象的收益可謂是“大豐 收”，是首批實(shí)施股權激勵案例后實(shí)現“三贏(yíng)”的成功案例。

企業(yè)的股權激勵必定是具有連續性、循環(huán)性、可持續性，目前已有十余家上市公司推出了二期激勵計劃，股權激勵將會(huì )成為企業(yè)內部制度發(fā)展和企業(yè)文化的一部分。 在一定的約束條件下，向激勵對象釋放公司股權，對公司提高自我管理水平，完善公司治理結構有著(zhù)積極的作用。隨著(zhù)我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和勞動(dòng)力素質(zhì)的不斷提 高，作為吸引人才和守住人才的重要手段，股權激勵必然會(huì )進(jìn)一步普及，繼而與世界水平接軌。然而，相比海外市場(chǎng)政策環(huán)境和市場(chǎng)成熟度，A股上市公司實(shí)施股權 激勵還有諸多限制，期權“潛水”的尷尬、中止股權激勵計劃的比例過(guò)高、方案同質(zhì)性嚴重等現象將長(cháng)期存在。

股權激勵是上市公司市值管理的一種方法，其作用期限內企業(yè)自然會(huì )遭遇各種內外部變化，過(guò)嚴的政策規定必然影響計劃的效果甚至阻礙其實(shí)施。因此，給股權激勵 適度松綁，讓激勵計劃在不損害公眾投資者利益的前提下更好地發(fā)揮其助推企業(yè)發(fā)展的作用，是伴隨股權激勵逐漸常態(tài)化進(jìn)程中需要跨出的一大步。作為一直專(zhuān)注于 股權激勵的專(zhuān)業(yè)機構，“榮正咨詢(xún)”確信隨著(zhù)國內資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善，股權激勵會(huì )面臨更好的運作環(huán)境，人力資本之上市的理念將日趨明顯。