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廣東養老金何時(shí)入市以及入市資金多寡的爭論尚未結束，但可以確定的是，一旦養老金委托投資正式啟動(dòng)，其中相當規模的資金將流入債市而非股市，這對債券市場(chǎng)顯然是一個(gè)中長(cháng)期利好。作為債券市場(chǎng)參與者之一的基金公司也早已為此摩拳擦掌，躍躍欲試。

600億資金將流入債市

在 廣東養老金將入市的消息傳出初期，A股市場(chǎng)曾一度為此反應強烈。信達澳銀固定收益部總經(jīng)理、信達澳銀穩定增利分級債券基金擬任基金經(jīng)理孔學(xué)峰對《第一財經(jīng) 日報》記者表示， 養老金推出的背景在于股市持續低迷、需要長(cháng)期資金介入，具有托市的意味，從這方面推測，正式投資時(shí)間應該會(huì )較快，預計二季度成行的可能性很大。

但 實(shí)際上，養老金的投資必然像社?；鹉菢幼裱瓕徤鞯耐顿Y原則，千億資金中能夠進(jìn)入股票市場(chǎng)的部分不會(huì )太高。以4月3日全國社?；鹄硎聲?huì )理事長(cháng)戴相龍在博 鰲論壇上的表態(tài)來(lái)看，廣東千億養老金投入股市的比例應該在20%左右，而養老金入市的最高比例將在40%。換言之，更多的資金將會(huì )流入債券市場(chǎng)。而據此保 守估計，年內或至少有600億元資金分批流入債市。

不過(guò)，40%只是一個(gè)最高比例，過(guò)往9年以來(lái)，社?；鹋渲霉墒兄挥?0%左右的比例，養老金進(jìn)入股市的比例理論上也不可能達到40%的上限。因此，其進(jìn)入債市的比例就很有可能遠高于60%，即資金超過(guò)600億元。

而基金公司對此事件的分析也均基于這樣的數字?？讓W(xué)峰認為，社保理事會(huì )3月19日與廣東省政府及有關(guān)方面簽訂了委托投資的協(xié)議，資金會(huì )分批到位。就廣東一省而言，養老金規模約為1000億元。出于審慎的原則，預計投資的品種會(huì )以債券為主，比例可能不會(huì )低于60%。

顯然，未來(lái)養老金有望成為債市最為重要的機構投資人，這對債券市場(chǎng)是一個(gè)中長(cháng)期利好。不過(guò)，基金經(jīng)理們都認為，與目前債券市場(chǎng)已達22萬(wàn)億元的規模相比，600億元資金顯得微乎其微，短期影響或許有限。

國投瑞銀優(yōu)化增強債券基金經(jīng)理李怡文對本報記者表示，養老金規模大、資金來(lái)源穩定、投資期限相對較長(cháng)，其投資債市將給債券市場(chǎng)帶來(lái)中長(cháng)期的利好。但考慮到目前債券市場(chǎng)的規模已超過(guò)20余萬(wàn)億元，短期內，廣東養老金入市對債券市場(chǎng)的實(shí)際影響不會(huì )太大。

上投摩根基金投資組合經(jīng)理李真認為，養老金將分批入市，且600億相對于22萬(wàn)億總量的債市規模而言，利好程度溫和。但考慮到全國的養老金總量，債市發(fā)展或已進(jìn)入全新階段。

利率債或是投資重點(diǎn)

無(wú)論如何，養老金入市必定將增加債市需求，而以其穩健投資的特性來(lái)看，利率債必然是其投資的重點(diǎn)。

李怡文認為，養老金的性質(zhì)決定了其投資將把本金安全放在首位。因此，未來(lái)養老金入市，其主要的投資標的應該是質(zhì)地優(yōu)良、風(fēng)險小的品種，如國債、政策性金融債、高等級的信用債等。長(cháng)期來(lái)看，這些品種將受益于養老金入市。

孔學(xué)峰認為， 雖然社?；饡?huì )采用多元化運作的模式，但其穩健和安全始終是第一位的，因此受益的債券品種應該是國債、央行票據、政策性金融債，乃至于高等級信用債券。

事 實(shí)上，這也與現階段債券市場(chǎng)的大環(huán)境相關(guān)。李真表示，結合近期公布的PMI、CPI、PPI等一系列宏觀(guān)經(jīng)濟指標分析，由于二季度經(jīng)濟下滑慣性仍在，3月 份CPI出現反彈但后續通脹依然有望企穩，債市基本面支撐未有明顯變化，利率債和中高評級信用債的收益率大幅下行的動(dòng)力已經(jīng)衰竭；同時(shí)，考慮到貨幣市場(chǎng)資 金面預期繼續寬松，信用環(huán)境逐步改善，市場(chǎng)開(kāi)始逐漸認同中短端信用產(chǎn)品的投資價(jià)值，用短周期的回購市場(chǎng)資金加大杠桿來(lái)配置中長(cháng)端利率債或中短端的中高評級 信用債將成為債市獲取增強收益的主要途徑。此外，部分債性較好的可轉債品種也值得關(guān)注。由此不難判斷，利率債、資質(zhì)較好的信用債以及債性較強的可轉債將成 為本次養老金入債市的主要受益品種。