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　　中國人壽養老保險股份有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理 劉云龍

　　2000年前后，世界銀行率先對中國未來(lái)養老金資產(chǎn)規模進(jìn)行預測，預測結果是：“到2030年，中國的養老基金規模將達到1.8萬(wàn)億美元，屆時(shí)中國將成為全球第三大養老金市場(chǎng)?！比绻凑?000年1美元兌換8.28元的平均匯率來(lái)計算，屆時(shí)養老金資產(chǎn)將達到14.9萬(wàn)億元。最近，筆者在構思“中國長(cháng)期資本發(fā)展戰略”的框架時(shí)，對我國2011-2035年養老金資產(chǎn)規模進(jìn)行了新的預測，獲得了新的預測結果。

　　到2035年，我國養老基金總資產(chǎn)將達到79萬(wàn)億元。其中：城鎮基本養老保險基金達到27萬(wàn)億元，農村養老保險基金達到2.7萬(wàn)億元，即第一支柱養老金資產(chǎn)總額為29.7萬(wàn)億元。企業(yè)年金基金資產(chǎn)達到37.7萬(wàn)億元，職業(yè)年金基金資產(chǎn)達到2.5萬(wàn)億元，個(gè)人退休儲蓄計劃資產(chǎn)達到9萬(wàn)億元，即第二支柱養老金資產(chǎn)總額將達到49萬(wàn)億元。第一支柱與第二支柱的資產(chǎn)之比為1∶1.64。

　　企業(yè)年金將占比最大

　　到2035年，我國養老基金資產(chǎn)規模將十分龐大，成為全球第二大養老金市場(chǎng)。屆時(shí)，養老金資產(chǎn)占GDP的比重，將從2010年的4.8%提高到2030年的51.2%，隨后小幅下降，到2035年養老金資產(chǎn)占GDP的比重將為47.3%。

　　筆者認為，我國當前應該優(yōu)先發(fā)展稅收優(yōu)惠型的個(gè)人退休儲蓄計劃，將我國居民持有的流動(dòng)性和閑余資金動(dòng)員起來(lái)，轉變?yōu)轲B老金。而且個(gè)人退休儲蓄計劃不與雇主(通常為企業(yè))掛鉤，有利于克服“分配不公”的擔憂(yōu)。筆者甚至設想，該項退休儲蓄的權利可以延續到勞動(dòng)者退休，其權利運用不足部分還可以由其子女繼續享受。果真如此，則個(gè)人退休儲蓄計劃資產(chǎn)將是養老金體系中的最大資產(chǎn)。

　　筆者考慮到我國企業(yè)年金制度已經(jīng)建立，如果企業(yè)年金制度可以快速地擴展覆蓋面，能夠得到眾多的中小企業(yè)的響應，雇主能夠積極地給雇員進(jìn)行匹配性的繳費，則企業(yè)年金資產(chǎn)應該成為養老金體系中的最大資產(chǎn)。

　　所以，在預測的結果中，筆者將企業(yè)年金基金資產(chǎn)置于絕對優(yōu)勢的地位。實(shí)際上，企業(yè)年金基金和個(gè)人退休儲蓄資產(chǎn)之間，存在此長(cháng)彼消的替代關(guān)系。

　　值得一提的是，79萬(wàn)億的養老金資產(chǎn)，不是依靠社會(huì )養老保障制度即養老金第一支柱作為主要的承擔者，反而是第二、第三支柱成為養老金資產(chǎn)積累的主角和主力。也就是說(shuō)，即使未來(lái)我國需要面臨龐大的人口老齡化風(fēng)險，但是養老金支付的財政壓力并沒(méi)有因此而加大，反而通過(guò)企業(yè)、個(gè)人分擔養老責任，來(lái)減輕財政壓力。

　　79萬(wàn)億亦不夠

　　到2035年時(shí)，我們假設將居民開(kāi)始擁有養老金的平均年齡設定為25歲。

　　假設養老金資產(chǎn)在積累期是平均積累，在領(lǐng)取期是按照預期壽命平均領(lǐng)取，并且，實(shí)現基本養老保險對城鄉居民的全覆蓋。到2035年，擁有養老金的人數大約為10億人，每人平均擁有的養老金數量為其退休時(shí)養老基金賬戶(hù)資產(chǎn)的一半。

　　假設城鎮基本養老保險中單位繳費為工資的20%,納入統籌賬戶(hù);個(gè)人繳費為工資的8%，納入個(gè)人賬戶(hù)。農村基本養老保險中個(gè)人繳費為農民平均純收入的8%，納入個(gè)人賬戶(hù);政府補助為農民平均純收入的20%，納入統籌賬戶(hù)。個(gè)人賬戶(hù)全部做實(shí)，統籌賬戶(hù)的基金積累為統籌賬戶(hù)資產(chǎn)總額的10%(可滿(mǎn)足3年的領(lǐng)取要求)。那么，到2035年我國居民養老金賬戶(hù)名義資產(chǎn)總額為：企業(yè)年金+職業(yè)年金+個(gè)人退休儲蓄計劃+(農村養老保險基金+城鎮基本養老保險基金)×3.5÷1.5≈133萬(wàn)億。

　　它意味著(zhù)到2035年，每個(gè)居民退休時(shí)養老基金賬戶(hù)的名義資產(chǎn)平均大約為26.6萬(wàn)(=133萬(wàn)億÷10億×2)。居民平均預期壽命為78歲，那么退休后平均生存年數為13年假設退休年齡到2035年時(shí)提高到65歲，那么每年可以領(lǐng)取的養老金數額大約為2.7萬(wàn)元(假設折現率為5%)。如果考慮到通貨膨脹因素，每年2.7萬(wàn)元的實(shí)際購買(mǎi)力還將貶值。

　　如果考慮到城鎮和農村的差異，城鎮居民每年可以領(lǐng)取的養老金數額將提高，假設到2035年城鎮化率達到65%，那么城鎮居民每年可領(lǐng)取的養老金數額大約為3.9萬(wàn)元，農村居民每年可領(lǐng)取的養老金數額僅為4500元。

　　這樣，79萬(wàn)億的養老金資產(chǎn)，從總量上看它十分龐大，但是從人均數來(lái)看它十分細小?？梢哉f(shuō)，筆者的預測還是比較保守，并沒(méi)有充分考慮可能出現的制度性突變和發(fā)展路徑的轉變